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开云体育(kaiyun)官方网站 白酒帝国的薄暮: 珍酒李渡和华致酒行全面“塌房”
作家|深水财经社 纳兰
2026年春天的白酒圈，将迎来近20年最强寒流，哪怕是白酒江湖最资深的玩家也难以对抗。
今天咱们来深度论说中国白酒“教父”级企业家吴向东的白酒帝国事怎么今夜垮塌的。
吴向东是四川白酒业的进军东谈主物，现时他领有两家白酒上市公司，永别是港股“白酒第一股”珍酒李渡（06979.HK）和A股“酒水畅通第一股”华致酒行（300755）。
3月25日，珍酒李渡交出了2025年收货单，营收36.50亿元，同比暴跌48.34%；净利润5.38亿元，同比腰斩近六成，如果凭证客岁三季度的数字，公司很可能成为功绩跌幅最大的国内上市酒企。
而华致酒行也在1月份发布了客岁功绩预报，预亏3.20亿至4.33亿元，这很可能是公司上市以来初次全年亏本，而将亏掉昔日两年攒下的家底。
而吴向东骨子上还有一个白酒着名品牌金六福，最光芒时销售额可以并排茅台，但是之后如故透顶千里沦，在白酒江湖中简直被渐忘。
吴向东的“白酒帝国”，正在资历上市以来最冰寒的冬天。
上市酒企里的“难兄难弟”
说珍酒李渡和华致酒行是“难兄难弟”再顺应不外，因为他们齐是雇主吴向东旗下的产业。
先看珍酒李渡的情况，凭证公司2025年年报表现，全年营收36.50亿元，同比暴跌48.34%，净利润5.38亿元，同比下滑59.32%。
章程现时，A股上市酒企只须三家发布年报，如果从2025年三季度的功绩增速看，如果排斥ST岩石这种玩票的公司，珍酒李渡很可能是上市酒企中营收跌幅最大的公司，跳动了水井坊和酒鬼酒。
2025年上半年，珍酒李渡还靠着24.97亿元的营收撑着地点，到了下半年，营收径直掉到11.53亿元，同比暴跌60.7%，净利润更是初次出现单季亏本。
分家具看，珍酒收入下滑57.1%至19.2亿元，占总收入比重由63.4%降至52.6%；李渡、湘窖收入永别下降17.3%、41.6%，开语气收入暴减69.7%。
背后的原因，说穿了等于一场“刮骨疗毒”式的自救，公司主动回购渠谈库存、控货挺价，硬生生把短期功绩砍成了“腰斩价”。但这波操作的代价也极其惨重，运筹帷幄行为现款流净额从2024年的7.81亿元，径直变成了2025年的-8.86亿元，上市以来初次年度净流出，账上的货币资金也同比缩水13.9%。
另一边的华致酒行，日子过得比珍酒李渡还要惨。
公司2025年前三季度营收51.64亿元，同比下滑34.07%；归母净利润-1.99亿元，同比暴跌218.48%，全年预亏3.20亿至4.33亿元。
现时名酒价钱越来越透明，白酒畅通渠谈利润越来越薄，在电商和经销商、烟旅馆的三重夹攻下，像华致酒行这种渠谈商活命空间被严重压缩。
连茅台五粮液的零卖价齐雪崩了，其他二三线品牌的价钱更是全面失守，导致渠谈商手里的存货价值大幅缩水。
前三季度，华致酒行的钞票减值价值损失达到3.25亿，其中大部分应该齐是存货跌价损失，是2024年同期的114倍，毛利率从2021年的21%径直掉到三季报的7.84%，连资本线齐快守不住了。
这种零卖企业毛利率如果低于10%，意味着不息运筹帷幄本事齐有严重问题。
有一说一，吴向东的白酒运作本事号称国内顶尖，他的产业布局也看起是天衣无缝，分娩端的珍酒李渡、金六福齐也曾是国内翘楚，畅通端的华致酒行则与自营品牌井水不犯河水。
但是行业的周期之下，纵令有混身解数，亦难全身而退。
吴向东的白酒封神路
提及吴向东的白酒故事，那十足算是中国酒业的一段听说。
据公开贵寓，1998年，30岁露面的吴向东靠着和五粮液协作的贴牌家具“金六福”，打出了“福酒”的牌号。
其时的白酒市集，还莫得什么品牌认识，吴向东靠着央视告白轰炸和“福文化”营销，硬生生把金六福作念成了国民品牌。
据其时有媒体报谈，2008年，金六福年销售额打破60亿元，仅次于茅台和五粮液，成为行业第三，吴向东也一战封神，被业内誉为“白酒教父”。
尝到甜头的吴向东，启动束缚团结其他品牌，打造起了一个粉饰不同香型、不同区域、不同交易阵势的白酒帝国。
2003年，他收购了湖南湘窖酒业和启齿笑酒，拿下了湖南市集的基本盘；2009年，又以8250万元的价钱收购了贵州珍酒——这个当年茅台易地分娩磨练的“国字号技俩”，被他打变成了“贵州第三大酱酒企业”；2017年，他又拿下了江西李渡酒业，靠着元代古窖和“光瓶酒”的认识，硬生生在高端市集杀出了一条血路。
到2021年，吴向东旗下的金东集团，如故手持珍酒、李渡、湘窖、启齿笑四大白酒工场和品牌，再加上2019年上市的华致酒行，形成了“分娩+畅通”的全产业链布局。
.2023年4月，珍酒李渡在港交所上市，成为“港股白酒第一股”，吴向东的帝国也迎来了高光时期：上市首日市值打破300亿港元，他本东谈主也以数百亿身家登上了富豪榜。
其时的珍酒李渡，如实配得上这份荣光。2023年，公司营收70.30亿元，同比增长20.06%；净利润23.27亿元，同比暴涨125.96%。
华致酒行也在2023年终了营收101.21亿元，成为国内首家百亿级酒类畅通企业。产销两头同期着花，吴向东的“白酒帝国”，看起来坚不成摧。
2024年，珍酒李渡营收再度创下历史巅峰，但是如故颓势昭彰，当年净利润几近腰斩；而华致酒行也在翌年由盛转衰，简直到了亏本旯旮。
打回原形的珍酒李渡
高光时期的背后，其实早已埋下了垮塌的种子。
珍酒李渡的隐患，从2023年就启动显现。之前国内也曾掀翻一股酱香激越，无论是什么品牌，只若是酱香齐能卖高价。但是从2023年启动，酱香热突然落潮，开云体育奢华者不再对酱酒趋之若鹜。
珍酒当作公司的主力品牌，营收占比跳动50%，是高度依赖酱香赛谈的增长的。2023年，珍酒营收同比增长，但行业库存如故启动高企，价钱倒挂初现脉络。到了2024年，行业退换加重，珍酒李渡的营收增速径直跌到0.52%，净利润同比下滑43.12%，如故表现了疲态。
的确的升沉点，是2025年的主动去库。面对渠谈库存高企、价钱体系垮塌的问题，吴向东不得不下狠手，回购标品、控货挺价、淘汰经销商，鼓舞“万约定约”重构渠谈。
这波操作天然稳住了价钱体系，却径直砍断了营收。2025年，珍酒营收同比暴跌57.1%，启齿笑营收暴跌69.7%，连一直坚挺的李渡，也下滑了17.3%。
也曾的“酱香黑马”，在行业落潮中，径直被打回了原形。
酒水超市的没落
另一边的华致酒行，垮塌的逻辑则更径直。
当作酒类畅通企业，华致酒行的中枢竞争力等于“保真”和“渠谈”，也曾有几年，国内如实兴起过专科酒水超市这种也太，线下的种种“酒仓”阵势，线上的白酒电商，如过江之鲫。他们的主要上风是愈加垂直，关于品牌由衷度高和保竟然快消品来说，是一个可以的阵势。
但当名酒价钱全面倒挂，终局动销低迷时，这两大上风短暂变成了过错。更要命的是，公司的直营阵势，是需要从经销商那边拿货的，一朝价钱下落，只可被迫计提跌价准备。
从数据上看，华致酒行的垮塌是一个渐进的经过。
2021年营收74.60亿元，净利润6.88亿元，达到上市以来的巅峰；2022年营收87.08亿元，净利润却下滑45.77%；2023年营收打破百亿，净利润进一步下滑35.25%；2024年营收94.64亿元，净利润仅0.44亿元，同比暴跌81.11%；到了2025年，径直堕入亏本。
吴向东的“断臂求生”
面对困局，吴向东不是莫得挣扎。
在珍酒李渡这边，他通过“刮骨疗毒”的姿首进行自救。2025年，公司一边主动砍营收，一边鼓舞家具升级，比如推出高端酱香家具“大珍·珍酒”，订价888元，试图晋升品牌形象；鼓舞“万约定约”重构渠谈体系，严控窜货和廉价。
从数据上看，这些操作如实稳住了毛利率，2025年公司毛利率依然保持在58.5%，和2024年基本持平，阐扬家具的订价本事还在。但代价也很昭彰，营收腰斩、现款流恶化，短期功绩径直被砍成了“重伤”。
在华致酒行这边，自救的要点是“去库存+转型”。公司存货从2024年末的32.59亿元，降到了2025年三季末的23.57亿元，同比减少9.02亿元，降幅27.7%；
运筹帷幄行为现款流净额从-3.93亿元转为+5.55亿元，现款现象大幅改善。
同期，公司启动吹法螺发展“华致优选”即时零卖业务，定位会员制、轻钞票、快盘活，指标是从名酒搬运工转型为品牌运营商。
章程2025年底，华致优选门店已超200家，2026年指标是开到1000家。
此外，吴向东还在尝试跨界自救。2025年8月，他亲身直播发布了高端精酿啤酒“牛市News”，订价88元/罐，依托华致酒行和珍酒李渡的渠谈履行，试图拓荒新的增长弧线。
但从现时的市集反应来看，这款啤酒还莫得形成领域效应，对两大上市公司的功绩影响聊胜于无。
仅仅，这些挣扎在行业穷冬眼前，显得有些无力。
珍酒李渡的去库还在赓续，2025年末存货高达91.56亿元，同比增长22.4%，占总钞票的45.5%，去库压力依然渊博。
华致酒行的转型也还在起步阶段，自有品牌占比还十分低，而名酒价钱战还在不息，短期很丢脸到盈利建立的迹象。
而吴向东一手打造的金六福，也曾一度如日中天，但是现时简直沦为白酒行业小透明，在其他酒企的黄金十年中，金六福反而是逐年倒退，实在让东谈主难以聚拢。不然光靠一个金六福就能逐鹿华夏了。
帝国薄暮的困局
如今的吴向东，正面对着上市以来最大的困局。
珍酒李渡当作港股白酒第一股，股价从上市时的20多港元，跌到了2026年4月的8.59港元，市值最高时也曾打破400亿，现时只须不到300亿。
华致酒行的市值也从最高是200多亿，跌到了现时的50多亿，挥发了四分之三。
更贫窭的是，他的帝国还面对着里面科罚的挑战，跟着吴向东的老去，其培养交班东谈主的运筹帷幄也如故入部属手实施。
2024年华致酒行文告总司理李伟离职，由杨武勇接棒。同期，华致酒行董事长吴向东之子吴其融干预董事会，增补为非疏淡董事。
连年4月17日，珍酒李渡文告实行董事吴光曙将在5月9日股东周年大会收尾后肃穆退任。与此同期，30岁的吴其融被提名为公司新任实行董事。
这一系列变动或预示着眷属企业传承的步调正在加速。
大要，吴向东我方也领会，白酒行业的黄金期间如故昔日了。他的帝国，正在资历一场沉重的转型。仅仅，这场转型的代价，是百亿市值的挥发，是上市酒企里的领跌收货，亦然他亲手打造的帝国的薄暮。
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